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这说明，当前我国外汇市场适应外部环境变化的能力进一步提升，有条件更好地应对国际经济金融市场运行中的各种影响。第一，国内经济金融稳定是基础，改革开放政策是保障，这些内部因素还会发挥根本性作用。第二，在经历了一段时间的跨境资金流动较大变化后，我国市场主体的涉外收支行为更加理性，跨境收支和结售汇主要从实际出发，市场预期和需求呈现多元化，有助于避免单向的集中操作，这是比较好的变化。第三，市场主体风险意识也有所增强，当前很多企业借用外债后主动考虑开展套期保值，这对我国外汇供求的影响更加中性。我们观察到，2017年远期、期权和掉期等银行代客外汇衍生产品交易增长21.6%，2018年前两个月衍生品交易占全部银行代客外汇交易的比重进一步上升。外汇局一直通过自身或商业银行引导市场主体树立风险中性、财务中性意识，积极适应汇率双向波动，并要求银行做好相关服务。此外，近年来，跨境资本流动宏观审慎管理也积累了很多经验，可以更好地适应和应对形势的变化。

本次赛事国羽双打选手也与冠军失之交臂，一方面是疲劳征战的原因，另一方面是这些国手组合大多数不在同一个俱乐部，缺少磨合的时间。张楠在青岛仁洲俱乐部一直与韩国外援高成炫配对比赛，刘成在厦门特房也是和其他选手搭档，陈清晨和贾一凡也并非在同一个俱乐部效力，郑思维在羽超的混双搭档是陈清晨，而非国家队的黄雅琼。

今天我就想主要依托人民币资产国际化的话题来展开。首先，从市场观察机构的角度，我们看到中国经济正在经历由出口和投资拉动转向由储蓄拉动的转型过程，这个过程中伴随着储蓄率的下降。从2008年国民储蓄率的高点55%，回落到了今天的42%。但是伴随着这个转型的过程，很显然我们的经常账户从过去巨额的顺差慢慢的变成了平衡，甚至未来随着储蓄率的进一步下降，可能出现逆差，这在很多其他经历过人口老龄化的国家有过类似的经验。在这个过程中，一方面是像前一段时间我们的决策层提出的，由于人口老龄化等诸多因素，中国的潜在增长率可能在逐步下滑，就是我们经常说的新常态或者“L型”。但更重要的另一个层面，就是我们的国际收支如何去平衡，如果经常账户、过去我们依赖的不断积累的外汇储备和国际顺收支的源泉慢慢变成了逆差，怎么办？我认为从这个角度来讲，就可以理解我们目前的人民币资产国际化为什么成为当务之急而且有望走上快车道。第一个就是，从我们自身的需求来讲，我们需要吸引外资；第二个就是，从全球资产配置的角度来讲，全球投资者需要到中国来，这个是今天我想主要介绍的。

然后，从全球投资者的角度，这是我平常的工作主要接触的对象，他们是否有兴趣呢？我觉得大家都会来。为什么？第一，从中国资产的收益来讲，特别是一种多元化的收益来讲，很有吸引力。比如说中国的债券，中国国债与美国国债之间的关联程度极低，相对来讲其他国家的国债，特别是像日本、欧洲等，与美国国债关联程度很高。考虑到中国国债比美国、欧洲等国债提供更高的收益率，其实它是提供给全球资产管理者一个很好的多元化风险分散风险的手段——不把鸡蛋放在一个篮子里面。从过去两三年来讲，这种趋势已经逐步的显现。当然目前主要是一些中央银行在买中国的国债，接下来主要新加入的投资者，就是国外的长线资金，特别是共同基金、养老基金、大学基金，这些新形势的私有财产的管理人，他们会逐渐进入投资中国债市的环境。目前中国整个债券市场里面外资拥有的比例不外乎2%，但是我们预估未来5—10年，随着中国各种指数的比例进一步提高，全球主动型的银行、中央银行主权基金和被动型的指数型基金，都会逐渐加入投资中国债市，产生年流入空间大概接近1千亿美元的力度。这个是在债券市场，其中一半左右是被动型的，是去跟踪这些指数型基金的，还有一部分是主动型的管理者，包含了主权基金和资产管理公司。每年1千亿美元的规模刚才已经提到了，基本上可以覆盖掉经常账户的小幅逆差，保持国际收支的平衡，更不用提我们还有股票市场的进一步开放。根据我们全球股市策略团队的分析，大概每年带来的新增规模也是在750亿到1250亿美元之间。也就是说，债市、股市引发的潜在流入规模是基本上相互匹配的，加在一起，从现在到2030年，可能每年外资在证券账户下的流入量相当于2千亿美元以上，足以覆盖经常账户出现的变迁。这种情况下，我们可以预计到人民币资产的真正国际化刚刚开始。

相比之下，沪江花费在研发内容、雇佣教学人员、租用办公楼等的支出在2015、2016和2017年营收占比为97.2%、90.8%和81.6%，低于销售费用。可见，巨大的竞争压力反而使在线教育机构产生了本末倒置的后果。线下教育机构因为有实体学习中心，天然地有一定的辐射作用，只需要通过适当的宣传，加上本身的品牌效应，就能达到很好的招生效果。而在线教育则不同，其获客大多通过电销、网络营销、购买流量等方式，我们称之为“广撒网”。况且，线上教育机构繁多，竞争激烈，要脱颖而出须付出巨大的销售成本，可看做在线教育的“囚徒困境”。想必你一定经历过在报完CPA考试之后不久，便遭到全国各地会计辅导机构电话的狂轰乱炸，竞争之激烈也让他们无所不用其极。

第二，风险溢价领域。其实去年一个影响风险溢价的主要因素是外部一些摩擦的上升，但实际上全球主要的政策决定者，哪怕美国也罢，他也是务实的。如果美国经济如我们预期的一样进入十年左右的复苏周期终结，寅吃卯粮结束以后开始进入显著的下行期，那么他现任的政界对于一些外部摩擦的诉求也会跟去年发生峰回路转的变化。